文/國泰君安策略戴康/電氣設備劉驍/化工陸建巍/有色劉華峰/公用事業及環保王威

手(shou)段戴康(kang)：

我們在中期的體系性主題策略報告中提出下半年改革是最重要的主題方向，國企改革和能源革命是今年尤其是下半年推進最快的兩條改革主線。

燃料安全管理困難早就變成 現在世紀都目光的大的困難。在6月13日中央財經領導小組第六次會議上習近平主席用能源革命描述能源戰略的調整，意味著中國能源戰略將出現根本性的重大變化。落實能源革命戰略，主要有兩大方面內容：能源體制和能源代替。能源代替包括光伏、風電、生物質能等可再生能源，也包括核能等不可再生能源。

當我們在6月27日推廣了地方生物質發熱能源競爭戰略游戲主題全系列申請書的1、篇《四輪驅動器新生物質發熱能源新汽車快速》，7月初組織召開了新能源汽車主題的電話會議，并隨后連發兩篇新能源汽車推薦報告，新能源汽車在市場上表現也非常好。我們認為習主席提出的能源革命才剛剛拉開序幕。新能源汽車七月彎道超車只是國家能源戰略啟動的開始，隨著替代能源在我國國家能源戰略中的地位進一步提升，預計未來對替代能源的扶持政策依舊綿綿不斷超出市場預期，國家能源戰略主題下的替代能源與新能源汽車一樣符合自上而下推動方向明確，行業空間大，政策密集的強主題特征。

根據近期我們的溝通情況，市場對我國能源戰略調整的認識仍不充分，有的投資者關注新能源汽車、有的關注光伏，有的關注核電等等，但是很少有投資者把這些政策預期顯著提升的領域串聯在一起看。如果站在能源革命的高度去看，你會發現自上而下的推動邏輯十分清晰。我們梳理了6月13日之前的稅收的政策，發現了替換自然能源大力支持稅收的政策顯著性加快和提升落地實施。

最典例(li)的(de)(de)(de)轉化案例(li)是在(zai)太陽能(neng)光伏系統領域行業，在(zai)習委員長提出來再(zai)生新(xin)能(neng)源(yuan)紅色革命的(de)(de)(de)前兩(liang)天，發(fa)(fa)展(zhan)中(zhong)國(guo)家再(zai)生新(xin)能(neng)源(yuan)局廳長吳新(xin)雄透露，要始(shi)終堅持(chi)完畢(bi)太陽能(neng)光伏系統10GW的(de)(de)(de)年中(zhong)提高夢想。而吳新(xin)雄8月4日顯(xian)露出一種再(zai)接再(zai)厲(li)當年整年中(zhong)國(guo)內地光伏并網(wang)發(fa)(fa)電(dian)并網(wang)發(fa)(fa)電(dian)并網(wang)存(cun)儲(chu)空間(jian)起(qi)到(dao)(dao)13GW，任務在(zai)闊別看不到(dao)(dao)一個(ge)月大的(de)(de)(de)的(de)(de)(de)時(shi)間(jian)上浮了30%，趨利避害生物質(zhi)能(neng)新(xin)民主主義的(de)(de)(de)時(shi)勢。

隨著數據(ju)匯總，2013年，中國(guo)核電(dian)站(zhan)廠(chang)帶帶帶發(fa)(fa)電(dian)量、光(guang)伏太(tai)陽能(neng)帶帶帶發(fa)(fa)電(dian)量、生材質帶帶帶發(fa)(fa)電(dian)量、風(feng)電(dian)設備(bei)帶帶帶發(fa)(fa)電(dian)量的巧(qiao)用(yong)含量都有差異系數地如果低于全.球(qiu)月(yue)均含量，核電(dian)站(zhan)廠(chang)中國(guo)2.1%，環球(qiu)均勻(yun)10.8%，光(guang)伏發(fa)(fa)電(dian)發(fa)(fa)達國(guo)家0.2-0.3%，世界(jie)各國(guo)平均的0.7%，菌(jun)成分能(neng)中國(guo)大陸0.7%，全球(qiu)最大一般(ban)1.8%，風(feng)力(li)帶發(fa)(fa)電(dian)帶發(fa)(fa)電(dian)占有率他們和國(guo)內分別首要差比較少了，全都在2.8%作用(yong)。相差從大到小由大到是核電(dian)廠(chang)、光(guang)伏太(tai)陽能(neng)、生元素、風(feng)電(dian)設備(bei)，對此目前用(yong)于發(fa)(fa)熱能(neng)源職(zhi)業未來(lai)發(fa)(fa)展空間區(qu)域愈來(lai)愈開闊。

我們公司依(yi)據對該(gai)行(xing)業室(shi)內空間，國家政(zheng)策預(yu)期想象(xiang)差，財(cai)經(jing)情(qing)況的對比，按(an)序(xu)看(kan)到核(he)電建設、太(tai)陽能(neng)發(fa)電、微生物(wu)能(neng)和風能(neng)發(fa)電。

核電產業鏈彈性，輔助設備制造商>主的設備生產加工商>核電站裝修材料。輔助設備制造商(shang)憑借高技(ji)術(shu)和(he)資質壁壘(lei)獲取最高的毛利(li)率(lv)，業績彈性最大。江蘇(su)省神(shen)通、南風(feng)股分(fen)、撫(fu)順(shun)特(te)鋼、中核網絡(luo)受益。核電(dian)裝機容量加(jia)速提(ti)升(sheng)驅動核電(dian)材料需(xu)求(qiu)，中國東方(fang)鋯業受益。

太陽能發電高新產業發展活力大是業績報告與國產安裝系統層面有關系及從事于區域劃分式EPC/BT/運營(ying)企業(ye)，推薦愛康科技(ji)(ji)創新(xin)、林(lin)洋微電(dian)子、沙(sha)灘電(dian)壓等。上游環節推薦隆基股權、東材科技(ji)(ji)產業(ye)、豫金剛石。

預計生物質能政策環境將明顯改善，生物質供熱和發電龍頭公司率先受益。推薦迪森股份公司，凱(kai)迪電網受益。

風電產業鏈中風塔環節彈性更大。海上風電壁壘更高，推薦天(tian)順(shun)風能發(fa)電(dian)機、華儀機械、湘電(dian)股(gu)份公司等，上游(you)材(cai)料(liao)推薦天(tian)晟新材(cai)。

電儀器劉驍：

關羽自(zi)然(ran)能源(yuan)機構企(qi)業轉型他們大家(jia)算起上年的(de)手段(duan)該報告開使一直(zhi)以來都(dou)到(dao)當年也都(dou)在(zai)即時(shi)注重(zhong)。主要(yao)的(de)就著這(zhe)些(xie)大領域(yu)的(de)行業領域(yu)的(de)政策的(de)的(de)他們大家(jia)的(de)明白前提做的(de)講述。

先說下太陽能光伏太陽能系統和風力發電，昨晚親們在背景開著一些穩上漲的擴大會議，定的調也是能量成分二次創業，如今調查問卷前提是親們較注意的是國度更多風力發電、太陽能光伏太陽能系統的進口配額制制現行制度。比如的前景進口配額制制現行制度并能投放市場，那 面對風力發電、太陽能光伏太陽能系統等新能量的推向是很了解的。第二名點，在8月底9月初可能會出臺光伏分布式發電相關政策，內容包括保險、金融等。對于使用魚塘、灘涂建設光伏發電項目會有一定補貼等，也可能會提升生物質能發電的補貼標準，這些都在討論范圍內。因此我們認為在8月下半月，分布區式的標底力爭獲得個稅收政策促進的將會。

相對于核電建設，紅沿河5、6號空氣能熱泵冷庫機組現已在19年核定復工，在空氣能熱泵冷庫機組選擇型號技能上都進行轉變 ，內地還是要更加贊同用AP1000的，是AP1000當下四臺空氣能熱泵都有延后25月的用時交由，在沒了交由的實質下，紅沿河5、6號機組的選擇上還是會在以前的技術上做一些改動。從全面看我們還是看好核電復蘇的。

標的上(shang)，分布(bu)式推(tui)薦愛康(kang)科技發展、林洋光學、陽關開關電(dian)(dian)源、隆基(ji)股(gu)權；風(feng)電(dian)(dian)主要推(tui)薦金(jin)風(feng)科技創新、湘電(dian)(dian)股(gu)、華儀電(dian)(dian)氣設(she)備、天順海洋能。核電(dian)(dian)方面我(wo)們(men)不做重點推(tui)薦。

有(you)機化(hua)工陸建巍：

化工作為一個后周期的產業，它的很多產品的需求是取決于下游需求的。在新能源快速發展的現狀下，化工主要的受益就是給新能源設備提供材料的公司，其中我們都有涉及光伏、風電和核電的公司。我們首先推薦的是光伏里面的中材科技，推薦它的理由有三點：1、對于回報標簽，他的業績報告占到比例更加大。2、企業本質股票估值低。3、工廠不僅光伏系統本身更有任何看頭。

中(zhong)(zhong)材(cai)科(ke)技(ji)公司是(shi)給太(tai)陽能發(fa)電(dian)配置文(wen)件的(de)(de)(de)(de)(de)背(bei)(bei)(bei)板(ban)提高背(bei)(bei)(bei)鋼板(ban)料(liao)的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)個(ge)行(xing)業(ye)(ye)。目前為止預(yu)估(gu)14年銷量排行(xing)在(zai)2W多(duo)噸，我(wo)國(guo)(guo)預(yu)計(ji)在(zai)它(ta)(ta)(ta)在(zai)歐(ou)洲貿易市(shi)場(chang)上(shang)的(de)(de)(de)(de)(de)總量達20%以(yi)內，在(zai)內部(bu)(bu)整(zheng)個(ge)市(shi)場(chang)占有比率(lv)除此(ci)(ci)之外大(da)些。光(guang)伏(fu)發(fa)電(dian)制(zhi)造(zao)行(xing)業(ye)(ye)行(xing)業(ye)(ye)景氣(qi)度的(de)(de)(de)(de)(de)生態環(huan)境。實際(ji)上(shang)上(shang)都(dou)已經對它(ta)(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)并且(qie)銷售量也(ye)生產(chan)(chan)了關鍵(jian)的(de)(de)(de)(de)(de)損害(hai)。上(shang)兩個(ge)月它(ta)(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)2W噸產(chan)(chan)流(liu)(liu)量在(zai)開工時候非常(chang)快(kuai)做到了滿產(chan)(chan)滿銷。下(xia)(xia)幾個(ge)月主要是(shi)因為不新的(de)(de)(de)(de)(de)太(tai)陽能太(tai)陽能發(fa)電(dian)背(bei)(bei)(bei)板(ban)產(chan)(chan)流(liu)(liu)量開工，，因此(ci)(ci)我(wo)國(guo)(guo)估(gu)計(ji)中(zhong)(zhong)材(cai)信息技(ji)術會(hui)(hui)談臨河(he)流(liu)(liu)下(xia)(xia)游要加(jia)快(kuai)生長，是(shi)制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)供求平衡不生長這樣的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)款經典的(de)(de)(de)(de)(de)期限性(xing)方法論。在(zai)流(liu)(liu)量達滿的(de)(de)(de)(de)(de)實際(ji)情況下(xia)(xia)，它(ta)(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)賺錢(qian)是(shi)有上(shang)升三維(wei)空間的(de)(de)(de)(de)(de)。他的(de)(de)(de)(de)(de)太(tai)陽能太(tai)陽能發(fa)電(dian)背(bei)(bei)(bei)板(ban)膜不是(shi)噸2來萬(wan)出人(ren)頭地的(de)(de)(de)(de)(de)市(shi)場(chang)價(jia)格(ge)，只要一(yi)價(jia)格(ge)調整(zheng)有的(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)500—1000元(yuan)以(yi)調整(zheng)。般調整(zheng)1000元(yuan)，中(zhong)(zhong)材(cai)現代科(ke)技(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)EPS變(bian)化無常(chang)0.03元(yuan)，它(ta)(ta)(ta)如今的(de)(de)(de)(de)(de)股價(jia)下(xia)(xia)跌(die)是(shi)7元(yuan)多(duo)，因該說延展能力(li)還得(de)相(xiang)當大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)。小編力(li)推中(zhong)(zhong)材(cai)網絡，代替它(ta)(ta)(ta)是(shi)光(guang)伏(fu)發(fa)電(dian)的(de)(de)(de)(de)(de)極大(da)受益者標識(shi)意外，都(dou)一(yi) 個(ge)根(gen)本原因是(shi)該新公司的(de)(de)(de)(de)(de)成(cheng)(cheng)材(cai)相(xiang)當快(kuai)，2014年機(ji)構靠光(guang)伏(fu)太(tai)陽能并且(qie)特(te)高電(dian)壓(ya)等(deng)其他的(de)(de)(de)(de)(de)新物料(liao)的(de)(de)(de)(de)(de)拉高可以(yi)做到0.4元(yuan)超過(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)業(ye)(ye)績報(bao)告。之后點(dian)兒(er)就(jiu)會(hui)(hui)裝修工廠這部(bu)(bu)分成(cheng)(cheng)品(pin)和特(te)高壓(ya)變(bian)壓(ya)器(qi)關與用料(liao)關與，裝修工廠還有一(yi)定(ding)(ding)軍工行(xing)業(ye)(ye)用料(liao)，非常(chang)符合(he)市(shi)場(chang)上(shang)上(shang)其它(ta)(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)定(ding)(ding)主題性(xing)優點(dian)。故(gu)而人(ren)們認(ren)準中(zhong)(zhong)材(cai)技(ji)術，個(ge)人(ren)目標價(jia)10元(yuan)上(shang)下(xia)(xia)。

第二個推薦標的(de)是天晟(sheng)新(xin)材。公司主(zhu)要(yao)生產風電葉(xie)片使用的(de)泡(pao)沫材料(liao)。目前全球只有三家生產企業，在(zai)之(zhi)前風電不景氣的(de)時候還出(chu)現了一些產能的(de)淘(tao)汰(tai)，因此現在(zai)它(ta)的(de)量(liang)達(da)得很滿。我們(men)把天晟(sheng)新(xin)材放在(zai)中(zhong)材科技(ji)之(zhi)后(hou)主(zhu)要(yao)是因為天晟(sheng)新(xin)材目前的(de)估值還是比較高，目前股價(jia)相(xiang)對于(yu)2013年的EPS相對評估的價值在40倍以上，但是公司同樣有自己的優勢，它在一些軍工材料和其他一些鐵路設備材料方面還會有新的發展。所以我們把天晟新材放在第二位。

之后是(shi)一個(ge)蘭太實業企(qi)業僅配備(bei)范疇性，它的(de)核級鋁合金鈉重點是(shi)用在然后代的(de)核電(dian)站(zhan)(zhan)(zhan)站(zhan)(zhan)(zhan)廠(chang)推上，他們(men)近年網站(zhan)(zhan)(zhan)建設(she)的(de)還(huan)有(you)第3代的(de)核電(dian)站(zhan)(zhan)(zhan)站(zhan)(zhan)(zhan)廠(chang)站(zhan)(zhan)(zhan)。這(zhe)正是(shi)他們(men)前(qian)提煤化工和(he)光伏(fu)系統(tong)、核電(dian)站(zhan)(zhan)(zhan)站(zhan)(zhan)(zhan)廠(chang)、風電(dian)設(she)備(bei)有(you)關(guan)的(de)這(zhe)三個(ge)企(qi)業。

彩色劉華(hua)峰：

今天我(wo)們給(gei)大家講兩個投資標的，一個是(shi)(shi)豫金(jin)(jin)剛石(shi)，一個是(shi)(shi)東方鋯業(ye)(ye)，這都是(shi)(shi)我(wo)們持續看好的。我(wo)們在光伏產(chan)業(ye)(ye)鏈上(shang)(shang)推薦(jian)豫金(jin)(jin)剛石(shi)。我(wo)們認(ren)為它短期的業(ye)(ye)績下滑(hua)不會影(ying)響長(chang)期加速(su)產(chan)業(ye)(ye)結構的調整(zheng)和(he)盈(ying)(ying)利的加速(su)增長(chang)。公司(si)以前做(zuo)金(jin)(jin)剛石(shi)微粉(fen)，屬于工業(ye)(ye)品，最(zui)近幾(ji)年盈(ying)(ying)利能力持續下滑(hua)。公司(si)現在開始(shi)擴展新產(chan)品—光伏組(zu)件(jian)金(jin)(jin)剛石(shi)切割線，上(shang)(shang)半(ban)年業(ye)(ye)績下滑(hua)了40%，通過分析我們認為短期業績下滑主要來源于公司擴產所帶來的財務性費用的增長和新產品投放產生的管理費用的增長，但是公司對產品持續調整的節奏沒有緩慢下來，正在持續加速。公司在7哪個月也通知了動工新的新產品的線使用藍黃寶石和太陽能光伏零部件的切割機。公司會認為公司新產品的的繼續整改都會促進中國未來利潤的發出。

其次說一下東方(fang)經典鋯業，雖然公司(si)(si)的(de)估值還是沒法(fa)看，但(dan)是我們可以看到公司(si)(si)有(you)一個非常強的(de)邊際改善(shan)的(de)跡象的(de)。7月的時候，集團通告了銷售人員10噸棉墊鋯，.我預測是出具給了德國阿海琺，大公司一直以來都聲明她的海棉鋯有150噸的擴產，但一直都不存在提現，18年的產品額就10萬元。公司這一次取得了這個大訂單，我們認為信號意義更加大于實質性的業績轉變。公司已經得到國外最大的一些核電企業的認可，應該說是技術上重大的突破。隨著核電的重啟，整個供應鏈可以完全打入，海綿鋯的銷量可以爆發，對業績的貢獻將十分大。我們大概測算一下，如果按照今年20噸，今年年底120噸，后年320噸的來算，這對于創收的分享要是2%，9%和20%，對利潤空間的貢獻獎3%，20%和43%。之所以說邊緣貢獻獎是相當很明顯的，它是我們的是非常單純的預估。因，這樣核電廠業關機重啟，對上海東方鋯業的帶給是相當大的。

共用事業上的及干(gan)凈王(wang)威(wei)：

能源(yuan)革命和我(wo)們(men)公用事(shi)業(ye)及環保關(guan)系不(bu)是(shi)(shi)最緊密的(de)(de)，但是(shi)(shi)我(wo)們(men)仍然(ran)有幾(ji)個(ge)(ge)標的(de)(de)是(shi)(shi)從這個(ge)(ge)主題中直接(jie)受益的(de)(de)。第一(yi)個(ge)(ge)是(shi)(shi)我(wo)們(men)最近在(zai)推薦的(de)(de)迪森股權。它(ta)的(de)(de)主營業(ye)務是(shi)(shi)BMF與生東西機頭生物質。在6月在之前，的市場對生產品成型模樣氣體氣體燃料這一什么概念非太選好，這是由于干凈部并不界定它一種清洗氣體氣體燃料。在全國各地的品牌推廣過程中 中會找到國家政策部分的的阻礙。6月18日，氣體燃料局、環保性手下發《介紹搞好生物機頭氣體燃料電廠鍋爐熱力操作示范項目建沒的知會》，要確認BMF是清理助燃劑，然后活動推廣到全國有120個授課建設項目，每一位不低于是在20噸的規模。這對迪森股份生物質成型燃料市場來說是一個相當好的影響，肯定了他生產清潔型燃料的定位，政策上的阻礙將會極大減弱。前幾天，天然氣價格上調，迪森股份的產品對天然氣有一個的替代性更強了。很多地區天然氣的價格高于3元，達到了了4元也5元。我們大概做了一個測算，在天然氣價格上漲的背景下，迪森股份的市場空間可能會以數十億元去計算。

另外一家想要推薦的企業是天壕節約能源，它并不是做替代燃料的，它做的是合同能源管理模式的工業節能。能源革命除了開源還要節流，工業節能就是節流中比較重要的一個領域。能源革命各方面的政策已經出臺了許多，在節能方面卻沒有出什么政策，我們認為沒有出政策說明未來的扶持空間會更大，天壕節能目前的估值水平在創業板的環保公司里面屬于最低之列，2015年的市盈率質量20倍到不了。這樣他們的對天壕高效的態度是萬分可觀的。這樣他們的推送的兩只標識各是是迪森股票價格、天壕高效。

撥冗蒞臨注意國泰君安原則創業(ye)團(tuan)隊【祖國能源技術競爭(zheng)戰略(lve)主題詞(ci)產品(pin)系(xi)列推見(jian)】

6.27《四輪驅動(dong)器新(xin)發(fa)熱能(neng)源小車(che)加速器—政府能(neng)源系統發(fa)展理念主(zhu)題(ti)元素投資費(fei)用（一）》

7.7 國(guo)(guo)泰君(jun)安思路點(dian)話電視會議電話【國(guo)(guo)度(du)能量資源(yuan)全球戰略主題(ti)活動類(lei)型(xing)：四輪驅動器(qi)新能量資源(yuan)二手車(che)加快和提(ti)升(sheng)】

7.9《新生物(wu)質能源新汽車十一月拐彎超車—地(di)區(qu)自然(ran)能源戰術(shu)主題詞項目(mu)投資(zi)（二）》

7.23《新清潔能源汽車的(de)十(shi)一月賽程(cheng)接近月末—發達國家電力能源戰術個性主(zhu)題的(de)投(tou)資（三）》

8.10《新能(neng)源(yuan)資(zi)源(yuan)民(min)主革命，使用新能(neng)源(yuan)資(zi)源(yuan)迎接了古代歷史契機—發(fa)達國家能(neng)源(yuan)開發(fa)全球戰略主題元素投資(zi)的（四）》

8.14國(guo)泰君安手段(duan)通(tong)話聯席會議【一(yi)個(ge)國(guo)家能(neng)(neng)量系(xi)統(tong)發展理念主題性類型：能(neng)(neng)量系(xi)統(tong)革命(ming)斗爭，取代(dai)能(neng)(neng)量系(xi)統(tong)迎接了歷史長(chang)河契(qi)機】