從文中作著(zhu)：中國(guo)民(min)生經濟波(bo)動固收闡述師管清友、李奇霖

    一是降息后沒有真正降低資金利率。降息后，資金利率不降反升（圖1）。

現象有2個方面：

    首先是(shi)公(gong)民銀行降息大盤(pan)走勢場對公(gong)民銀行輕松有不(bu)弱(ruo)實(shi)際，公(gong)民幣升值(zhi)實(shi)際激(ji)發從而導致(zhi)資本投資流下來(lai)，炒外(wai)匯占款負增加（圖(tu)2）；

    二要銀行(xing)降息后，近(jin)期的(de)(de)更改大(da)家幣抵押(ya)貸款(kuan)展現高(gao)增(zeng)漲，貸款(kuan)擴展促使相(xiang)關聯(lian)金股權企業(ye)融資(zi)本(ben)平臺短時拆借的(de)(de)營銷(xiao)要求。資(zi)金量月利率高(gao)是(shi)沒(mei)辦法(fa)引流世界(jie) 股權企業(ye)融資(zi)市場規模下降（圖(tu)3），也是(shi)沒(mei)辦法(fa)提高(gao)認(ren)識(shi)蘋果支持股權企業(ye)融資(zi)生產成本(ben)下進行(xing)和(he)國家經濟蘇醒（圖(tu)4），這(zhe)只會說人民銀行(xing)長款(kuan)幅度不是(shi)，遠未滿(man)足了傳播(bo)性(xing)空(kong)缺。

    為什么人民幣貸款出現高增長？其實這是個有意思的現象，首先明確一點，新增人民幣貸款并沒有有效支持實體，與固定資產投資中的國內貸款增速出現大背離，似乎人民幣貸款又出現空轉現象。這種空轉大概率因債務到期量增大，開始玩借新還舊的游戲所致。

    這就引申出央行為什么會降準的第二個理由，二季度城投大量到期（圖5、圖6）。

    仔細研究下近期的貨幣寬松時點，你會發現央媽的寬松貨幣政策總會與地方債務到期時點不期而遇。

    打(da)(da)個比方(fang)上一(yi)(yi)(yi)年(nian)二(er)(er)一(yi)(yi)(yi)第(di)一(yi)(yi)(yi)季度，也(ye)是(shi)是(shi)城投債(zhai)款(kuan)屆滿高鋒，有再按揭(jie)信(xin)用(yong)卡(ka)貸(dai)(dai)款(kuan)、定向委(wei)培降準和PSL支撐；打(da)(da)個比方(fang)上一(yi)(yi)(yi)年(nian)110月(yue)(yue)，在庫存(cun)量債(zhai)款(kuan)報備截止到近日(ri)，金融機(ji)構(gou)陸續攻(gong)破好地(di)方(fang)股權融資工作平臺按揭(jie)信(xin)用(yong)卡(ka)貸(dai)(dai)款(kuan)末大(da)巴時(shi)，中央銀行(xing)16月(yue)(yue)考慮加(jia)息；打(da)(da)個比方(fang)2021二(er)(er)一(yi)(yi)(yi)第(di)一(yi)(yi)(yi)季度，又存(cun)在了城投債(zhai)款(kuan)一(yi)(yi)(yi)大(da)批屆滿，中央銀行(xing)在10月(yue)(yue)考慮了加(jia)息。

    那麼，二年度，城(cheng)投(tou)債(zhai)(zhai)要大批(pi)續(xu)期了(le)，尋常相關部門公(gong)司(si)債(zhai)(zhai)券和(he)專項計(ji)劃(hua)債(zhai)(zhai)要高(gao)效率費(fei)更換高(gao)息城(cheng)投(tou)債(zhai)(zhai)了(le)，類利(li)息率債(zhai)(zhai)市(shi)場機制沖洗會從而導致新(xin)債(zhai)(zhai)發型利(li)潤率上升，中國央行也可以降準帶表下，增強增強配債(zhai)(zhai)訴求吧。

                                       ;              本篇文章摘(zhai)自網格